上市为何需要股改？股改流程是什么?

编 | 文 |Steven
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通常来说，拟上市企业在准备上市前一般是以有限公司形式进行经营，而境内IPO要求发行人是股份公司（见《股票发行并上市管理办法》），故而，将拟上市企业的组织形式由有限公司改变为股份公司，俗称”改制“（不同场合”改制“意思不一样，请予以注意），是整个IPO过程中必备的一个环节。（券商入场前已经是股份公司的拟上市公司除外）

壹、股份公司和有限公司不同之处

1、公司由人合、资合并存的组织，变成了纯资合的组织，并由此带来深刻的变化：比如有限公司可以约定不按出资比例分红，股份公司则不能；又比如股份公司要求同股同权，同次增资同价；

2、公司的三会运作（股东（大）会、董事会、监事会）更为规范，比如有限公司可以只设执行董事、只设一、二名监事，而股份公司必须有董事会、监事会，其余董事会人数要求、开会时间等规定比较细，不一一赘述。

以下是股改流程详细介绍

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贰、改制流程

改制的主要程序和事项包括以下内容：

梳理重大问题并安排解决

主要包括两方面内容，一是影响过会的重大问题予以解决，实现运作规范。另一方面实施完成业务整合和组织架构调整的方案，有效避免同业竞争，减少和规范关联交易；突出公司的主营业务、核心竞争力和持续盈利能力。

确定董事会人员构成

根据公司现有董事成员确立董事会席位数和具体人选，尤其需要关注独立董事的物色；独立董事要求占1/3以上董事会席位，并包括财务和行业专业背景人员。

确定监事会人员构成

监事会成员中，1/3以上为职工监事。监事的选择倾向于有财务和法律背景，以保证其有能力履职。

确定高级管理人员

构成高级管理人员需要关注其稳定性，能力弱的现有高级管理人员不一定能跟上公司发展的步伐，在改制之前就需要考虑加以调整。

制定股改方案

股改方案主要是确定改制基准日、确认公司整体变更如何折股以及安排各项程序性事宜。其中此外股本是需要加以注意的问题，盈余公积转增股本会带来个人股东的所得税缴纳义务，因此确定股本大小时需要综合考虑和充分论证。

实施员工持股计划（非必经程序）

员工持股与改制本身并不直接相关。但由于考虑规避可能面临的“股份支付”等问题。因此，股权激励一般越早越好，要在改制前加以考虑，并纳入总体方案予以考虑。总体而言，员工持股的时间应该在公司高管人员和组织架构确定之后，在改制之前，并早于引入投资人6个月以上。

进行股权的调整（非必经程序）

包括进行股权转让和增资，根据公司发展需要引入私募股权投资者（PE）等。

准备法律文书主要包括章程、创立大会决议、第一届董事会、监事会决议、三会和董事会专门委员议事规则等内容。

股改审计

股改审计需由有证券从业资格的会计师事务所进行，审计执行人应该是上市会计师事务所的总所而非分所。

股改评估

股改评估需由有证券从业资格的资产评估机构进行，评估的对象为公司，公司评估价值应该高于股改审计的净资产，以保证设立股份公司时出资到位。

召开创立大会

根据《公司法》，以募集方式设立股份公司才需要召开创立大会，而通常成立股份公司的第一次股东大会亦由此被称为创立大会。创立大会决定股份公司成立，并选举出股份公司第一届董事会、监事会的成员（选举的监事会成员不包括职工代表监事）。通常第一届董事会第一次会议、第一届监事会第一次会议也于同一天召开，董事长、副董事长、监事会主席由此选出，董事会的专门委员会在这一天成立。

办理工商登记手续

将创立大会决议、章程、评估报告等文件报送到公司登记机关（工商局），即履行工商登记手续，营业执照下发日即为股份公司成立日。至股份公司营业执照下发，改制程序全部完成。

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叁、改制条件和判断标准

公司是否具备持续盈利能力

尽管证监会当前的审核重点从盈利能力转向合规，但具有持续盈利能力是企业上市核心条件。为什么这么说呢？规范是一个增加成本的过程，只要企业能真正盈利，绝大部分规范的问题都能通过钱和时间来解决。改制时首先要判断公司是否真正具备持续盈利能力，这体现在以下几个方面：

1、历史上有良好的盈利记录：在设定的报告期内收入、利润符合上市硬性条件（详见首发管理办法、上市规则）。

2、具备核心竞争力：核心竞争力是企业盈利的护城河，是企业将来持续盈利的保证，我们需要确认、归纳、解释一个企业盈利的商业逻辑。

3、经营模式稳定：企业的经营模式在报告期内应当已经成熟稳定。

4、处在一个好的行业，具备一定行业地位：企业所处行业发展应该是良性的，而非走下坡路的；行业空间应该足够大，保证企业未来有扩张空间；企业应当有与其竞争力相应的行业地位，对于一些容量较小的细分行业来说，可能只有行业排名前三的企业才有机会通过审核。

5、不存在客户、供应商的重大依赖：若企业的盈利主要依赖于客户或供应商，那么这种盈利是脆弱的，一旦客户或供应商发生变动，这种盈利便可能不复存在。判断重大依赖的标准通常是最大的供应商或客户占比超过50%；但在实务中，这一条标准并非绝对，若能解释好客户和供应商的稳定性问题，也能通过审核。

历史沿革是否存在问题

公司历史沿革中的问题主要指重大违法违规。若公司历史上存在重大违法行为，须解决后运行完整的三个会计年度才能申报。其中最为常见的是出资不实问题，若存在重大出资不实（占出资时注册资本50%以上），在补足出资后，需要运行完整的三个会计年度。【国有资产相关问题】

公司的资产是否完整

公司的主要经营性资产需要纳入上市主体，包括土地使用权、厂房、办公场所、设备、商标、专利等。对于厂房、办公场所，若为租赁方式使用，租约应当有足够长的期限；对于土地使用权、商标、专利等，权属应当完整，且履行相关产权转让手续。

公司的财务数据是否真实

公司报告期内的财务数据必须真实，这是上市审核中的一条红线。各项财务指标应合理，毛利率的横向对比和跨期波动应当能很好进行解释。在尽职调查中，收入确认、应收账款、存货、其他应收账款、其他应付账款、长期股权投资等科目应予以关注，每项资产和业务的匹配性应予以确认。

公司的经营是否合法合规

公司在改制的时点上，经营应该是合法合规的，重大的合法合规问题应当立足于在改制之前解决；若存在一些不重大的合法合规问题，应当确认在改制后能够很好解决，并在解决后不再重犯错误。公司经营过程中的合法合规，除了一般性的工商、税务、环保、劳动以外，还要重点关注公司所处行业的监管体系，对于受监管比较严格的行业，实现经营合法合规需要作很大的努力。

公司是否已解决同业竞争问题

公司在改制前应当解决同业竞争问题。对于控股股东或实际控制人控制的同类业务，应当进行处置。处置的方式包括将同类业务注入上市主体，或停止经营，或转让给无关联的第三方。

关联交易是否规范

公司的关联交易在改制前应当予以规范，尽量减少并体现交易必要性和公允性。控股股东或关联方占用上市主体资金的行为应当予以清理；关联方和上市主体间若存在供销关系，应当严格确保其价格和市场价格一致。
公司的组织架构和管理团队是否稳定公司在改制前组织架构应当与业务相匹配并调整到位，相应的，公司的管理团队，尤其是高级管理人员应当稳定。民营企业发展的过程中，已有的高级管理人员不一定能符合上市要求，若存在这种情况，需要在改制前予以统筹解决。

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★总结★

改制设立股份公司本身仅仅是履行一些法律程序，但由于监管部门对于股份公司在规范运作的要求远远高于有限公司，故而改制是企业IPO过程的重大环节。

企业要立足于在改制前解决重大的规范性问题；同时，上市主体的业务需要加以整合，与主营业务无关的业务和资产要考虑剥离，组织架构随之调整；许多其他事宜要与改制相结合予以考虑。

决定一个企业是否能改制，什么时点改制，涉及大量的判断；判断的基础是前期的尽职调查，通过尽职调查，我们要落实以上问题，并加以统筹安排。有意向者欢迎前来咨询。

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