2021，你还不知道资本的热门游戏SPAC，那你就落伍了！「金融智库」

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编 | 文 | Kevin

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图 | 依版权出处

壹、SPAC到底有多火

据SPACInsider数据显示，去年共有248家SPAC公司在美股上市，募资总额达到833亿美元，超过SPAC往年的IPO募资总和，并在2020年美股IPO市场占据近45%的比重；而今年刚过去3个月，最新数据显示，已经有231家SPAC公司上市，共募资741亿美元。

SPAC 最早出现于上世纪 80 年代，在很长一段时间里都被归入低价股流行的粉单市场 (pink sheets)。直到最近，SPAC 在很大程度上被视为交易撮合者寻求融资的最后手段。

COVID-19疫情改变了这一切：如今的华尔街早已进入在家办公状态，那些四处宣传新股票和债券的传统路演已经变得稀少。处于最低水平的银行利率已经推动了股市、比特币等领域的历史性涨势。在贪婪和无聊的推动下，数百万业余投资者在社交媒体的鼓动下，涌入 GameStop 和 SPACs 等股票。

最近规模最大的 SPAC 并购案包括：被誉为“特斯拉最大对手”的电动汽车制造商 Lucid Motors 将与迈克尔·克莱恩 (Michael Klein) 创办的一家 SPAC 公司 Churchill Capital 进行合并。合并后的公司估值迅速上升到约 570 亿美元，超过了福特汽车公司（估值450亿美元）。

与投资于像 GameStop (GME) 这样的“模因股票”、互联网泡沫时期的互联网公司股票，或者荷兰郁金香泡沫时期的投机狂潮一样，投资于 SPAC 股票的风险是最常见的：贪婪和狂妄。

图片来源：SPACInsider

贰、SPAC到底是什么

SPAC，特殊目的收购公司，又被称为“空白支票公司”，是美国资本市场特有的一种上市公司形式。

虽然号称是一家公司，但SPAC只拥有现金，而没有实质经营活动。在上市时，这家公司通过向投资者募集资金，通常定价为每单位10美元，并按约定的时间——这个时间一般为24个月，完成一次收购，并将合并之后的公司主体，变为一家上市公司。

区别于传统的“IPO上市”和“借壳上市”，SPAC的创新之处在于，它是先造壳、募集资金，再通过收购的方式，完成上市。

通常SPAC的发起人需要提前设立一个没有实业的公司，并由PE、资产管理公司等金主出资5%，剩下95%上市募集，作为SPAC上市时公司唯一资产。此后一般在18-24个月内，发起人需使用募集资金完成符合投资方向的公司或资产的并购，若该时段内不能完成并购，SPAC就将面临清盘，连本带息归还给投资者。

SPAC管理团队找到合适标的，尽调之后，SPAC全体股东将投票决定是否与其合并。若多数股东同意合并，那么标的企业将获得SPAC投资者存入托管账户中的资金，而SPAC的投资者也将获得合并后公司的一部分股权。由于SPAC在合并前已是上市公司，所以新公司自动成为上市公司。

图片来源：https://pixabay.com/zh/

叁、SPAC为什么这么火爆

SPAC如此火爆，市场分析认为，一是受疫情影响，全球央行施行宽松的货币政策，充裕的资金需要寻找投资标的；二是传统IPO难度大，有多种不确定性，IPO可能需要更长的时间。

在SPAC模式下，标的企业估值定价由合并双方确定，上市成功率高、时间短。对那些因业绩未达标或存在“历史问题”而不能直接递交IPO申请上市的企业来说，它们为公司提供了一种快速跟踪股票上市的方式，SPAC提供了一条捷径。

此外，在近年私募机构募资难、退出难的背景下，SPAC也被视为一种募资新选择而备受推崇。

问题在于，为什么作为没有实际业务的SPAC，有投资者们愿意为之买单？

原因在于，SPAC在IPO路演时，不需要解释业务，只需要提供愿景，重点介绍一下管理团队，即可完成上市——这也是为什么许多名人和大佬们选择参与进来、为其提供背书的原因。

资深投资人马睿曾评价：SPAC IPO路演，没有业务，不需要解释，也没有财务报表可看，是真正的“PPT 路演”。

当然，对于管理团队来说，愿意为此赌上自己的信誉，自然是有高利益和保险机制在背后支撑。

对于SPAC的发起人、即管理团队来说，只需要出500万美金的5%——其余的95%由向公众投资者募集而来，也就是最低只需要2万5，就可以获得完成并购后上市公司20%的股权。也就是说，如果收购的公司大获成功，对于SPAC发起人来说，是一件“名利双收”的事情。

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