摘牌通知竟成“逗你玩”，朝令夕改的纽交所，还能被世人所信任嘛？「金融智库」

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编 | 文 | Bili
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壹、朝令夕改

2020年11月，时任美国总统特朗普发布了一项行政命令，禁止中国三大电信运营商联通、电信、移动在公开场合进行交易，理由是三大运营商有“军方背景”。

2020年12月31日，纽约证券交易所宣布正常执行特朗普的命令，将摘牌三大运营商。

1月5日纽交所突然变卦，宣布暂停摘牌，将根据美国财政部海外资产控制办公室（OFAC）的进一步指导，将不再继续针对中国三大电信运营商实施除牌行动，三家上市公司将可以继续在纽交所上市和交易。

1月7日纽交所摘牌三大运营商情况再次反转，美国纽约证券交易所发布公告，称“将根据美国法律继续推进上述三家公司的退市”。

图片来源：https://pixabay.com/zh/

在我们（迅实）看来纽交所的朝令夕改，其实最大的原因来自于时任美国总统特朗普政府的施压。

据彭博社1月6日报道，在纽交所宣布撤销摘牌决定后，美国财政部部长姆努钦致电纽交所总裁批评了这一做法。随后，纽交所正在重新考虑恢复其对中国公司的摘牌计划。

贰、摘牌对我们影响大吗？

第一时间，外交部发言人华春莹指出，美国的国际金融中心的地位有赖于全球企业和投资者对其规则制度包容性和确定性的信任。

近期，美国的一些政治势力持续无端打压在美上市的外国公司，反映出其规则和制度的随意性、任意性和不确定性。美方的行为是非常不明智的，不仅将损害各国投资者的利益，也将直接损害美国国家利益和自身的形象，损害美国资本市场的全球地位。

我们从官方发布的消息来看，三大运营商在纽交所进行交易的形式都为美国存托凭证（ADR）。

简单来说就是三大运营商将一部分股票存于香港，然后交给美国的银行发行有价证券，作为持有外国公司股票的凭证。

这一方式经常被不在美国注册的外国企业所采用，以便于其在美国股票和债券市场合法的流通交易。

同时，中国证监会也在新闻发布会上曾指出，三大运营商拥有庞大用户基础，基本面稳定，在全球电信服务行业中具有重要影响力。

三大运营商其ADR总体规模不大，合计市值不到200亿元人民币，在三家公司总股本中的占比最大只占2.2%，其中中国电信只有约8亿元人民币，中国联通只有约12亿元人民币。

流动性不足，交易量很小，融资功能缺失，即便摘牌，对该公司发展和市场运行的直接影响相当有限。

另一方面，对于投资者来说，损失同样可控甚至可以忽略。

多位业内分析师表示，“三大运营商ADR退市只意味着不能继续在美国股市交易，但股权依旧属于持股人的。一旦退市，拥有相应寄托存证美国投资人仍可在美国的金融机构用场外交易的方式换回港股普通股，因此，对于美国投资者来说，三大运营商退市带来的损失非常有限。”

同时三大运营商也都明确表态，会积极为投资者提供将转换为普通股的渠道，持有三家运营商退市的很多股民未来可能会继续征战港股市场。

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叁、忧愁还是无虑

在我们（迅实）看来，即使三大运营商在美股市场遭遇了种种不顺，但对于正在积极布局5G与加速业务转型的他们而言，2021年的股价市值仍处于看涨预期。

多家证券机构指出，运营商正处在从流量经营到数字化生态的第二次转型的关键窗口期。“中短期来看，自2019年下半年各项政策引导以来，运营商竞争环境出现反转性改善，更长远来看，预计到2021年国内5G用户渗透率也将达到20%，有望到新业态爆发点。”

官方发布的统计数据显示，受益于5G建设红利，三大运营商2020年共建5G基站超过58万座，目前已累计建成71.8万座5G基站。

业内人士认为，随着商用步伐加快，5G建站成本有望进一步降低，三大运营商也将进入5G投资收获期，其业内估值将回升。

而美股对三大运营商的驱离，反倒有望刺激三大运营商股价估值的提升。

由于此前在美股市净率过低，三大运营商的市值预估受到了过多非市场因素的抑制。

当前，三大运营商的ADR容易受到美国者的影响。美国政府对华政策的变更，也极易通过影响ADR影响公司股价。

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