一文秒懂什么叫做交叉持股

壹、交叉持股

交叉持股是资本市场中较为常见的现象，是指公司之间相互持有对方一定比例的股份，继而相互成为对方股东的情形。

交叉持股既可以实现企业之间的战略协作、防御敌意收购等积极作用，但同时也会产生虚增资本、对证券市场助涨助跌、严重的内部控制、非法利益输送等弊端。

我国包括公司法和证券法在内的法律法规对此尚无明确规定，由此导致了我国资本市场中的交叉持股所造成弊端无法被规制和矫正，资本市场的正常秩序无法得到维护，投资者的合法权益也得不到有效保护。

有人提出一种“广义交叉持股”的概念，即甲上市公司持有乙上市公司的股票，而乙上市公司再持有丙上市公司的股票的行为也称为交叉持股，显然这并不能看做真正的交叉持股，毕竟这种母子公司、子孙公司的现象非常普遍，并且这也是属于正常的投资行为不会对公司利益和公司治理产生损害。

如果一个公司直接控制另外一个公司，而被控制公司又持有了其他公司股权，此时其他公司倒过来又持有了控制公司的股权，此时的甲公司和乙公司事实上可以视为是一个公司，“变相直接”持有丙公司的股权，所以属于“变相交叉持股”的概念。

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贰、交叉持股的分类及形成原因

（一）交叉持股的形成原因

主动的交叉持股

指参股公司基于特定动机而相互持有对方的股份，如为了战略协作或在证券市场上相互护盘而相互持股的。

被动的交叉持股

指公司本身并无交叉持股的动机，基于其他原因而获得对方的股份。

如甲公司持有乙公司的股份，而乙公司又是丙公司的股东，现在丙公司吸收合并甲公司，则丙公司享有原甲公司的所有权益，包括了乙公司的股份，此时丙公司和乙公司就成为相互的关系。

由于被动的交叉持股非基于公司的本身意愿而形成的，因此这种交叉持股在形成之初没有特定的动机，故被动的交叉持股的危害通常较轻。

（二）交叉持股的分类构成母子关系为标准：

1.母子公司之间的交叉持股：相互参股的公司中有一方可以实际控制另一公司，从而在相互参股的公司之间形成控制与被控制的关系，即甲公司与乙公司可能互为母子公司。

2.单纯相互投资的交叉持股：如果两个相互持股的公司之间并没有形成控制关系的话，那只能是因为相互投资形成的交叉持股。从危害程度而言，母子公司之间的交叉持股远远大于非母子公司之间的交叉持股，特别是相互之间具有母子公司的交叉持股可能会导致严重的内部控制问题。

（三）交叉持股的分类：直接持股为标准

单纯型：单纯型的交叉持股是指两个公司之间相互持有对方的股份。

环状型：环状交叉持股也称为间接的交叉持股，最简单的模型是指甲公司对乙公司持股，乙公司对丙公司持股，再由丙公司持有甲公司股份。

与单纯型的相比，环状交叉持股所造成的危害要小一些，因为通过环状持股来进行利益输送和控制权传导也困难的多；另一方面也由于环状持股很难识别，监管的成本太大。

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叁、交叉持股的影响分析

交叉持股是伴随着股东法人化而出现，而在我国经济体制改革前，单一的国有经济也就很难出现交叉持股这一经济现象。

自我国国企改制后，企业之间的交叉持股也逐渐跃入人们的视野，在一段时间内甚至被经济界人士作为解决“一股独大”问题的良方。

此外，就我国交叉持股的经济特征而言，我国上市公司的交叉持股主要是作为一种投资收益行为，是投资于非主业领域，这与欧美等地市场中存在于在同一产业链中上下游之间产业纵向的交叉持股呈现出较大的不同。

（一）积极影响

1.资金融通

上市公司利用交叉持股可以有效规避自己购买自己股票的限制，先由上市公司成立专门从事投资的子公司，继而由子公司购买母公司的股票以达到稳定或者维持上市公司股价的目的，再以取得的股票向银行进行质押借款，充分发挥了财务操作的乘数效应，实现集团公司内资金的充裕。

2.产业布局

通过交叉持股可以在企业之间形成在技术、人事、销售、创新方面形成策略联盟，形成联合协作优势。这种情形可以发生上下流之间，以达到资金、供货、销售网络的合作；也可以发生在水平方向的，可以达到提升规模效率、企业竞争力方面的作用。

3.分散风险

对于周期性较强的行业交叉持股也可以实现分散经营风险的目的。虽然一般的多元化经营也可以实现风险分散的目的，但是利用交叉持股分散风险的好处在于其无需通过实际的资金支出，最为典型的就是双方换股的方式实现各自的多元化经营以减少行业周期性的风险。

4.资本运作

母公司可以通过企业集团内的各子公司之间的交叉持股以及母子公司之间的交叉持股以达到加强相互联系，使得控股公司或实际控制人可以较少的资金控制整个集团公司。

5.狙击恶意收购

在相互交叉持股之后，由于相互之间持有对方的股份形成一种特有的联盟关系，在遭遇到外部公开市场收购时，这种稳定的联盟关系可以有效阻止敌意收购。

（二）消极影响

1.虚增资本
两个公司之间的交叉持股会导致资本虚增，因为此时事实上只是同一资金在两个公司之间来回流动，但每流动一次会导致两个企业同时增加了资本额。

2.诱发内幕交易和关联交易

交叉持股造成两个公司之间的关系更加密切，信息沟通更加及时与频繁，这对于上市公司而言可能造相互成为对方的“内部人”，使上市公司的信息扩散范围更加广泛，由此可能诱发内幕交易。

3.形成行业垄断

公司之间的交叉持股可以建立策略联盟，维系彼此之间的生产、供销等关系，以强化竞争优势，但同时它可能造成垄断联合，特别是在具有竞争关系横行的公司之间，利用交叉持股可以产生排挤其他竞争对手，牟取垄断利润的行为。

4.管理层职位的自我选任
利用交叉持股管理层可以架空股东的表决权，因为按照公司法的规定，一公司对另外公司的股权行使由董事会自由决断，在母子公司交叉持股的情况下，母公司的董事会就会利用交叉持股轻松地将股东的表决权传导给自己，因此会形成事实上完全由母公司的董事会控制两家公司的局面。

5.铸就股市泡沫

对于上市公司而言，交叉持股会使得二级市场的股价升降对彼此公司的盈亏产生极大的助推作用，继而形成环环相扣的多米诺骨牌效应。

6.营造过度投机气氛

过高比例的交叉持股会导致上市公司降低对分红派现的需求，因为此时会出现零和博弈，相互分红等于没有分红。